日期：2025-10-01 09:36:28
引言
作为在跨境并购估值领域拥有丰富实战经验的专业机构，天源评估结合近年服务案例，就跨境并购中影响估值的关键事项进行专业解析。
一、跨境并购新趋势：机遇与挑战并存
2025年9月23日，由工业和信息化部国际经济技术合作中心主办的“先进制造业集群国际合作论坛”发布了《2025中国企业跨境并购年度报告》，该报告显示尽管通货膨胀和地缘因素带来的挑战依然存在，但跨境投资热度依旧持续上升。随着各国政策环境的改善和市场条件的优化，跨境并购活动预计将在未来几年内持续增长。
从行业分类看，2024年中国制造业跨境并购表现亮眼，共完成179笔跨境并购交易，交易总金额达242.48亿美元，占2024年中国企业跨境并购总金额近三成，其中工业自动化、汽车制造和化工材料领域尤为活跃。此外，医疗健康行业的跨境并购活动显著增加，生物制药依然是最受关注的领域。
从地域分布看，亚洲连续六年成为中企跨境并购金额最大的区域，欧洲依旧是中企并购的主要目的地之一。而非洲成为唯一实现并购金额和数量双增长的大洲，显示出新兴市场的投资潜力。
二、跨境并购估值：多维度的专业考量
对跨境并购中标的资产估值需要综合考虑财务、法律、行业、地缘政治等多种因素，估值结果不仅直接影响并购成本，而且也影响后续收益。由于跨境并购涉及的资产性质、监管环境和市场特征等存在差异，需要对不同行业进行尽职调查，同时对标的资产进行价值评估时应关注的重点事项和需要规避的“雷区”也有所区别。
结合天源评估在跨境并购中的评估实践经验，我们从财务、税务及资产权属与政策风险、行业特性与评估程序、协同效应及文化融合等方面，探讨跨境并购时可能影响估值的重点关注事项：
1.财税风险对估值的影响
企业实施跨境并购时通常会委托第三方专业机构实施财务、税务及法律尽调等，第三方中介机构在尽调过程中发现的风险和问题会影响并购行为，如有些风险因素会影响收购方是否继续实施并购，有些因素影响并购双方对交易价格的谈判。评估过程中需要考虑上述多种复杂的因素，并深入分析判断是否会影响估值结论。
海外标的常存在会计准则差异、财务操纵风险及隐性负债，需穿透核查以还原真实盈利能力与资产质量，避免“账面好看、实际亏损”的陷阱。比如员工养老金缺口(欧美企业常见)、环境治理及恢复费用(制造业、能源类企业、采矿类企业)、未决诉讼赔偿责任等，此类问题通常都应在估值中进行相应的处理或提示。
税务尽调中重点关注的海外标的公司所享受的税务优惠政策及政策的持续性，以及复杂税制地区，如欧美联邦税及州税的双重合规及计税基础，避税地如BVI、开曼设立的公司是否被列入“国际反避税黑名单”(如欧盟税务非合作司法管辖区名单)，很可能面临额外的惩罚性税负等，若存在上述风险，也需要在估值中进行考虑。例如，天源评估近期协助某制造业上市公司完成对德国某自动化企业的并购估值，精准识别其养老金负债与税务风险，为客户优化交易结构提供关键依据。
2.法律权属对估值的影响
海外资产所在国家的法律和政策不同，可能会导致与资产相关的权利、义务与国内通常理解的权利义务存在差异，在估值中需要重点关注。
比如对于海外矿业权收购项目，不仅要关注开采许可的有效期及到期续期合规性，还需重点审查矿产储量报告的质量和适用标准。由于全球各地在储量评估标准上存在差异，将海外数据转化为中国标准是评估服务的重要环节。
又如海外光伏电站收购项目，需明确电站在建设、运营、转让等全生命周期内，各项资产(如土地、设备、知识产权、收益权等)的所有权归属及相关权利义务关系，不同国家及地区的法律体系(如大陆法系、英美法系)、行业监管政策存在差异，可能导致资产权属和权利范围的具体界定有所差异，从而影响估值参数的选取和确定。
3.行业政策对估值的影响
有些国家对于某些特定的行业可能存在鼓励或限制的政策，在估值过程中需要结合收购方的业务和法律尽调情况，分析判断是否会对估值产生影响。
如在新能源领域，标的所在国家的土地用途规划与政策导向是决定项目能否顺利完成的关键。如果在前期调研和评估过程中忽视了近期可能会发生的政策变化风险，则极有可能会导致后续的投资失误。
在新兴科技领域，一些特定的知识产权限制政策形成的跨境贸易壁垒可能会影响公司未来的业务和盈利模式，因此在估值时需结合政策、行业影响、市场趋势分析判断对标的公司未来盈利能力的影响。
4.文化与协同对估值的影响
中企出海有时会考量与标的公司在知识产权、客户资源、采购渠道等方面的协同效应，其交易对价也往往会涵盖上述考量因素。同时并购后的战略整合方案的可实现性，也会受到文化差异(如欧美企业强调员工自主决策、工会投票制度)、管理层信任(如标的核心团队因控制权变更离职)等影响较大。对于具有丰富跨境并购整合经验的中国企业而言，通常具有较强的资源和管理输出以及整合能力，协同效应的考量往往也会比较理性，但对于首次出海并购的中国企业，通常建议在确定交易对价时审慎考虑协同效应。
在中企出海的过程中，从早期尽职调查、协助确定交易对价、到后期办理ODI备案或证券监管部门的问询，评估专业机构发挥着越来越全面和重要的支持作用，资产评估机构的合规性、专业性和沟通力正在成为中企顺利出海非常关键的中介力量之一。在复杂多变的国际交易环境下，天源评估已协助多家中国企业高效、合规地完成了跨境并购，涵盖制造业、新能源、医疗健康等多个领域。我们致力于通过专业的估值服务，帮助客户规避价值陷阱，优化资产配置，实现战略布局，构建可持续的国际竞争优势。天源评估依托跨境服务网络与多语种团队，能够有效应对不同法域、会计准则与文化背景下的估值挑战，为客户提供落地性强、合规性高的整合建议。
三、服务案例
近年来，天源评估多次助力中国企业跨境并购，受到客户的广泛好评。如：
欧洲：德国、法国、意大利、西班牙、英国、俄罗斯等；
东南亚：新加坡、马来西亚、泰国、越南等；
非洲：赞比亚、刚果（金）、马达加斯加、毛里求斯等；
美洲：加拿大、美国、古巴、智利等。
天源评估致力于为企业提供全程化、本土化、专业化的跨境并购估值服务配资吧官网最新信息，助力中国企业稳妥出海、价值落地。
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